在目前美元信任度逐漸下滑與美中關係較過去緊張的背景下，黃金正逐步從傳統避險資產轉變為具備「貨幣性質」的替代儲備工具。市場對美元儲備貨幣地位的質疑，伴隨特里芬困境(美元面臨國際儲備貨幣與內部經濟降溫)與美國貿易赤字持續擴大，使得黃金在全球外匯體系中被重新定位為更可信的價值儲藏工具。全球央行尤其是新興市場，正加速增持實體黃金，反映出其對美元資產的疑慮，而在儲備貨幣轉移的過渡期內，黃金或將成為首選。

黃金的貨幣功能持續發揮

儘管美元走弱帶動部分亞洲貨幣升值，但黃金強勢吸收資金流，限制了亞幣匯率的上行空間。此外，上海與倫敦金價之間的溢價差亦被用來評估美元兌人民幣的公允價值，顯示黃金已滲透進區域貨幣定價機制。金油比處於極端水位(與1933年相似)，也反映出市場對全球經濟壓力與潛在系統性風險的警訊。黃金的貨幣功能正在發揮，未來有望在資產配置與外匯定價中扮演更具核心性的角色。

機構增持黃金及非美市場資產

花旗分析師指出，市場對美國資產存在擔憂，稅改政策可能帶來負面影響，黃金將為投資組合帶來保護的效果，Citi Wealth投資長也在報告中表示增遲了黃金、歐陸股以分散美元資產的風險，美國長債殖利率仍高、美元依舊疲軟，市場的擔憂正逐漸演變為投資組合的調整，黃金作為對沖美元風險的資產依舊受到青睞。

美中會談或將降低避險情緒，黃金的避險轉向結構性

隨著美中新一輪會談於近日啟動，市場聚焦於兩國是否能達成有效的貿易協議，兩國的摩擦對於金價是一項利多，隨著談判的進行，可能導致避險情緒短暫的回調，但真正的擔憂仍在赤字與美債，六月的美債置換潮暴露在高殖利率下，利息支出增加的可能性上升，借新還舊在財務上也是一大問題，雖美債違約的可能性極小，但持續增加的規模、加上經濟成長的動能放緩，兩者的差距逐漸拉大將不利後續美債的信用評等，黃金在此背景下Safe Heaven Assets的角色將持續發揮。