中國經濟與銅加工費定價:成長韌性背後的結構性挑戰

在大規模財政刺激與提前出貨支撐下,中國經濟於2025年上半年展現一定韌性。第二季GDP預估年增約4.8%,但全年成長恐放緩至4.5%,低於官方設定的「5%」目標。儘管中美貿易緊張暫時趨緩,但內需疲弱、消費信心低迷與房地產投資惡化,顯示結構性問題仍未解決。下週一將公布中國5月工業生產、零售銷售與房地產投資等重要經濟數據,目前市場預期大致與前值相符,若結果不如預期,恐進一步打擊市場信心,壓抑銅價。

全球銅市場也正面臨制度性壓力。加拿大泰克資源與日本住友金屬無法就銅加工處理費達成共識,已進入仲裁程序。由於全球冶煉產能擴張、原礦供應緊張,使TC/RC價格跌至歷史低點,甚至出現負值的現象。中國國企冶煉廠在政策與資本優勢下持續擴張,也讓世界各地的民營冶煉廠處於相對劣勢,基準價格的公平性與透明度備受質疑,業界對現行定價機制提出改革呼聲。

綜合中國經濟成長動能放緩與銅加工費定價紛爭來看,銅價短期內面臨回落風險。一方面中國內需復甦乏力恐壓抑對工業金屬的實質需求,另一方面冶煉廠利潤承壓與定價糾紛將限制冶煉端追加採購的意願。此外,下週中國經濟數據若出現惡化,也將加重市場對銅需求前景的疑慮,對銅價形成額外下行壓力。

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