【華泰證券：全國整車流量指數在低位持續時間已超過37天，4-5月工業生產和消費均將受到較大影響】華泰證券首席宏觀經濟學家易峘4月29日研報指出，全國整車流量指數在低位持續時間（以同比下滑20%以上為準）已超過37天，這意味着4-5月工業生產和消費均可能受到較大影響。1、3月疫情爆發後，公路、航運、快遞等多項物流相關指標都出現了大幅下滑：1) 全國整車貨運流量指數從3月上旬的140左右一路下滑至4月中旬的90左右，環比下降約30%，相比去年4月平均水平下降超過20%。整車流量指數在低位持續時間（以同比下滑20%以上為準）已超過37天，這意味着4-5月工業生產和消費均可能受到較大影響。2) 裝箱吞吐量同比增速從3月的4.9%顯著下滑至4月中旬的-5.7%，其中內貿集裝箱吞吐量同比增速跌至-9.9%。3) 快遞和電商物流指數亦顯示物流壓力明顯加大：3月全國規模以上快遞業務量同比下滑3.1%，相比1-2月大幅放緩22.8個百分點，中國電商物流指數（ELI）創下2020年3月以來新低至104，同比下滑6.4個點，相比2月下降4.9個點。4） 物流「重鎮「在本輪疫情中均受到波及。分地區看，物流受阻的情況並不局限於上海、吉林等疫情較為嚴重的地區——上海、吉林的物流指數同比降幅約80%，而江蘇、華北、東北等地貨運活躍度同比也明顯下降。4月7日以來，物流景氣度同比降幅超過30%的省份達11個，在2021年全國GDP中占比達36%。如圖表9和10所示，除新疆外，全國所有省份今年4月中下旬的整車貨運物流指數無論是相比2021年4月，還是相比今年3月均有所下降（西藏和台灣數據缺失），並不局限於上海和吉林這兩個疫情最為嚴重的區域，且同比降幅超過30%的省/直轄市還包括北京、山西、遼寧、江蘇、河北、福建、廣西、黑龍江和青海。上述省份在2021年全國GDP中占比已達36%。此外，絕大部分省份的物流景氣度相比去年同期降幅都在雙位數、甚至更高。由此可見，物流受阻已是普遍現象。2、往前看，即便疫情好轉，全國層面的物流「常態化」和復工之路可能也是道阻且長——4月中旬保障流通領域暢通政策下發、「硬關卡」拿掉之後，物流指標的改善並不顯著，主要是由於「潛在」的阻礙仍然較大，例如各地對物流相關人員核酸報告、抗原檢測和行程碼等方面的要求日益嚴格。解決當前物流不暢的「痛點」將對穩增長至關重要。物流如果在「非常態」下時間過長，可能預示着企業開工率長期大幅低於均衡水平，而企業資產負債表受損幅度也可能日益加深、對一些行業產生「質變」。