【敦和資管徐小慶:商品目前處於牛市尾聲】敦和資管首席經濟學家

【敦和資管徐小慶:商品目前處於牛市尾聲】敦和資管首席經濟學家徐小慶認為,商品目前處於牛市的尾聲。1、國內的需求目前看不樂觀。1995 年日本居民停止加槓桿以後,對應的就是日本地產周期的頂部。中國房地產今年的施工增速大概率會是負增長。也就是說,商品的總需求相比去年下降的。商品最大的邊際變化來自於海外,因為這一輪上漲的主導也是海外的因素,美國的消費。2、美國的消費在疫情期間,尤其是在商品層面上的消費是明顯透支的,過去兩年的消費量增長達到了過去十年的增幅。從最近幾個月美國的零售數據來看,雖然整體數據表現還不錯,但是主要是體現在服務方面,商品的消費增速已經開始回落,尤其是汽車、家具、家電這些耐用品的消費支出現在已經轉負了,所以銅價格開始走弱。因為工業金屬從需求角度來講,對應的更多的是非必需品的消費,比如說手機、家電,還有是電腦這些。而能源消費和農產品消費,其實是屬於必須消費,汽油消費對於很多美國人來講是必須消費。首先減弱的是非必需品的消費,然後才降減降低能源效果。在每一輪商品牛市周期當中,從來都是銅價先見頂,油價後見頂,它反映的是消費走弱的先後順序。首先減弱的是非必需品的消費,然後降低能源消費。3、不能否認商品的強勢在很大程度上和供應有很大的關係。但很難去區分現在有多少漲幅是來自於供應,有多少漲幅是來自於需求,有多少漲幅是來自於美聯儲放水。
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