【中金：三季度市場仍將面臨快緊縮和高通脹壓力，美國衰退壓力在年底和明年初逐漸增加】隔夜全球衰退交易再度升溫，美元指出升破106創20年新高，大宗商品暴跌，原油暴跌8%，倫銅創2020年底以來新低，避險情緒導致10年美債收益率一度跌破2.8%。中金公司劉剛等7月6日研報指出，美國衰退壓力可能在年底和明年初逐漸增多，但三季度市場都依然還要面臨快緊縮和高通脹的壓力。1、衰退到來的時間：中金公司通過金融條件視角，測算企業實際融資將會超過投資回報率的閾值，以及3m10s利差倒掛的時間，基本結論是衰退壓力可能在年底和明年初逐漸增多。實際上，從NBER的界定衰退的主要指標來看，目前似乎也沒有太明顯的端倪。但是需要關注潛在衰退到來更早的風險。2、衰退程度：由債務問題引發的深度衰退可能性也相對較低。由於此次美國非政府部門整體槓桿水平整體偏低，尤其是金融和居民部門並未在次輪疫情中收到明顯衝擊，這意味着除了一些薄弱環節外（如高收益債、中低收入人群消費貸），爆發整體類似於2008年債務危機的可能性不大。當然不管是速度還是深度，最大的下行風險都來自美聯儲政策路徑。3、衰退對資產的影響：儘管遠端的緊縮預期不斷回落，但三季度市場都依然還要面臨快緊縮和高通脹的壓力。（1）三季度美股整體震盪偏弱，預計徹底的轉機可能要等到四季度政策能夠退坡後出現，屆時或可能成為市場交易邏輯轉向利率下行和成長風格的契機。（2）美債利率雖然近期快速回落計入衰退預期，但在美聯儲沒有完成任務和通脹難以大幅走弱的三季度也很難就此形成趨勢性的下行，維持3.5%中樞。（3）美元可能仍有支撐、黃金仍或將承壓。（4）市場之間，維持中國>美國>日本>歐洲>新興的排序。