2024年最重要的一張圖之二:用數學看流動性
延續ON RRP專題
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圖形很複雜,老爹簡單用數學來說明一下貨幣的緊縮或寬鬆!
從2022年6月起聯準會開始縮表,2022年9月加速縮表,儘管2023年3月因為美國地區性銀行出現一些問題,造成聯準會再度對市場"短期投放"資金,但之後很快又回復到縮表的"軌道"。
開始算數學了!
縮表的進程每個月表訂是以950億美元。
但是ON RRP逆回購卻以每個月平均1800億美元的速率向市場投放資金,截至11月底為止ON RRP總額剩下8788億美元,10月底為10899億美元(差額2110億美元)。
而財政部的TGA帳也從10月底的7633億美元,降到12月初的6633億美元,TGA帳戶減少,也是代表對市場投放錢的概念。
數學告訴我們,為什麼聯準會在縮表、聯準會在升息,但並沒有出現市場的流動性枯竭,主要還是與ON RRP的蓄水池有關。
老爹在之前寫的2024年最重要的一張圖,ON RRP主要表達的就是這個概念,但提醒大家,ON RRP的水池到2023年第一季末應該就會用光了,11月底的水位是8788億,除以每個月1800億左右的速度,大概4.9個月就耗損光了。
所以,等到ON RRP見底回歸正常,老爹認為美國的貨幣政策就會從"總量管理"轉向"價格管理",利率是貨幣的"價",也就是降息。
到時候,縮表仍持續,但逆回購資金用完,不存在蓄水池彌補流動性的調節功能,市場很快就會感受到流動性壓力(這也只能以後再做證明了)。
在FOMC會議之後,甚至是最新的CPI數據公佈之後,市場普遍預期明年3月會開始降息,這個時間點,也正好和ON RRP耗光是吻合的。