【國泰君安證券覃漢:碳減排工具中期維度偏利空債市】11月8日

【國泰君安證券覃漢:碳減排工具中期維度偏利空債市】11月8日,央行推出碳減排支持工具。國泰君安證券發文指出,本次碳減排新工具的效果更加偏向於寬信用,對債市的影響中期維度偏利空。本次碳減排支持工具資金成本1.75%,商業銀行可以按照60%向央行申請資金支持,雖然新工具會增加基礎貨幣投放,但能釋放的基礎貨幣期限短、規模有限,主要目的是增加綠色貸款,有望拉動銀行加大其他行業貸款投放,從而拉升社融增速,形成寬信用效果,中期對債市反而偏利空。新工具的創設意味着後續降準的可能性進一步下修。7月份意外降准後我們全面轉向謹慎,核心原因就是認為年內再次寬鬆的可能性下降,但市場直到9月下旬才逐步修正預期。本次新工具創設,為商業銀行提供了新的中長期資金補充渠道,反而降低了降准補充流動性的必要,央行新工具越多,就越意味着後續降準的可能性越低。此外,11月初央行並未像過去幾個月一樣立刻重返100億逆回購地量操作,反而採取「逐步遞減」的方式收回流動性,進一步印證了四季度的首要任務是維持資金面短期供需平衡,降准預期進一步下修。整體而言,本次減碳新工具的創設對債市提振效果有限,反而是中期維度可能推升寬信用預期發酵,並進一步削弱後續降準的可能性。基於前期對利率波段的分析,我們繼續維持中期對債市謹慎的判斷,順周期波段「進二退一」的反彈行情正在逐步接近尾聲。
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