【華創證券點評10月經濟數據:「滯」的擔憂並沒有實質性緩解,

【華創證券點評10月經濟數據:「滯」的擔憂並沒有實質性緩解,成為當下核心矛盾】華創證券首席宏觀分析師張瑜點評10月經濟數據,「滯」的擔憂並沒有實質性的緩解,成為當下的核心矛盾。1、地產的下行態勢未止。10月銷售、投資、拿地繼續下行,新開工斷崖式下行,融資改善力度極為有限。預計明年無論是地產投資、還是地產銷售,增速中樞都將低於今年。預計明年地產投資增速降至1%-3%左右,地產銷售面積降至-5%至-2%左右。繼續成為經濟的拖累項。明年地產層面,另一個值得關注的點是租賃房的建設,是地產投資的一個可能的對沖項。2、社零的修復並不穩固。社零10月同比增長4.9%,兩年平均增長4.6%,9月為3.8%。改善的主因是限額以上中的通訊器材與石油製品,兩者都有一定的特殊原因。往年經驗看,通訊器材在四季度單月的上行受新機發布時間影響,有脈衝性質,持續性有限。而10月石油製品的增速上行可能更多與油價10月上行有關。往後看,11月疫情有所擴散,而明年1季度冬奧會影響下,防控舉措可能升級。消費的改善可能仍需時間。3、工業增加值的上行來自保供,持續性有限。10月原煤產量兩年平均同比為2.7%,前值為-0.9%,煤炭占工增的權重大概5%左右,拉動工增上行接近0.2%。基本可以解釋10月工增的0.2%的回升(從5%上行至5.2%)。進一步看工增其他分項,會發現高耗能行業增速繼續下行,工增拉動項依然主要來自出口相關的幾個行業。一旦明年出口增速回落,工增可能難以避免有下行壓力。
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