【平安證券鍾正生：長端利率債調整風險偏大，寬基指數已具備足夠的安全邊際】平安證券首席經濟學家鍾正生點評1月金融數據：1月社會融資規模增量創歷史新高，遠超市場預期；社融存量增速也提升了0.2個百分點至10.5%。適逢「二十大」召開之年，無需懷疑穩增長的決心與未來兩個季度寬信用的可持續性，長端利率債在當前點位的調整風險偏大，寬基指數已具備足夠的安全邊際，具備較強的配置價值。1、1月金融數據成色如何？1）社融結構：信貸「開門紅」、直接融資增加和表外壓降速度放緩三方面因素共同支撐了社融的回暖。2）貸款結構：在信貸「開門紅」的背後，企業短期貸款與票據融資同比大幅放量，中長期貸款雖有改善，但幅度有限（與2021年同期相當）；居民戶購房和短期消費意願不足，居民部門「加槓桿」需求疲弱。3）貨幣供應量：春節存款「搬家」、居民消費需求疲弱、地產銷售低迷三重因素影響下，企業部門現金流緊張的情況加劇，M1增速由正轉負。2、如何看待寬信用的持續性？居民疲弱的貸款需求仍顯拖累、企業中長期貸款回升的可持續性，是後續寬信用的兩大隱患。1）在強烈的穩增長訴求之下，針對居民消費的刺激政策有望加速推進、房地產按揭貸款利率有望進一步調整，不必過於擔憂居民消費需求疲弱對寬信用的拖累；2）綠色基建、傳統基建、製造業及其他行業將成為企業中長期貸款增量的有力抓手。適逢「二十大」召開之年，無需懷疑穩增長的決心與未來兩個季度寬信用的可持續性。3、下一步資本市場向何處去？超預期的1月金融數據有望打破市場對於「信貸塌方」的擔憂，穩中向好的中長期貸款亦有望推動經濟增速的企穩。債券市場方面，長端利率債在當前點位的調整風險偏大，即便政策利率仍有進一步調降的可能性，但其博弈價值已然不高。股票市場方面，經過2021年下半年以來的調整，寬基指數已具備足夠的安全邊際，具備較強的配置價值；「自主可控」、「專精特新」、「數字經濟」等成長股的估值與業績增速匹配度已然較高，股票市場有望在寬信用實效的推動下開啟反彈。