【廣發證券劉郁:2月社融不及預期疊加疫情脈衝,10Y國債利率

【廣發證券劉郁:2月社融不及預期疊加疫情脈衝,10Y國債利率將繼續下行】廣發證券劉郁等研報指出,2月社融不及預期,新增居民中長期貸款轉負,可能將債市預期重新聚焦於寬貨幣。而局部疫情可能成為寬貨幣預期的又一個「催化劑」。利率下行行情能否維持至4月,重點關注寬信用進展,4月中旬發布的社融數據是關鍵因素。回顧歷史數據,票據利率與未貼現銀行承兌匯票、社融存在較高的相關性。關注3月最後一周票據利率走向,觀察屆時票據利率走勢接近今年2月末還是1月末,相應為債市投資者提供繼續持有或賣出的信號。受疫情影響,社融再度明顯超預期的時點有可能被推後,從而晚於2016和2019年的節奏,這兩年3月社融均出現明顯改善。待本輪疫情緩解後,社融可能在二季度出現大幅反彈。今年的市場環境更為複雜,同時政策本身又是內生,因而債市博弈的空間偏窄,更多是在震盪市中做好應對,尋找利率波動區間的上下限較為關鍵。震盪市中,本輪10年國債利率下行底部或在2.7%附近。在重新確認寬信用之前,10年國債利率的上限點位,可參考1年期MLF利率2.85%。
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