【中金解讀3月金融數據：預計央行會繼續加力貨幣寬鬆】3月社融迎來強勢反彈，明顯超出市場預期。央行數據顯示，3月新增社融4.65萬億元，同比多增1.27萬億元；3月新增信貸3.13萬億元。中金公司研報指出，雖然單月社融明顯反彈，但疫情發展不確定性仍然較大、經濟面臨的下行壓力仍未解除。預計央行會繼續加力貨幣寬鬆，結構性政策是發力重點，可以通過進一步推進存款利率定價機制改革降低銀行的存款成本，從而進一步推動貸款利率的下調。企業信貸是3月新增社融的最大支撐。對非銀金融部門貸款負增長，對實體經濟貸款3.23萬億元、同比多增4817億元，增量主要來自企業信貸：企業短端融資明顯同比大幅多增，中長端同比高位持平；企業貸款增長較多或主要流向基建項目，但近期開工狀況受疫情影響，進度待觀察；購房貸款同比仍然負增長。3月居民中長期貸款增加3735億元，比去年同期少增2500億元，總體仍然疲弱，但相比1-2月的平均水平出現邊際改善。目前全國需求端政策出現調整的城市占到全國房地產銷售面積的17%左右，房貸利率在3月也明顯下調，後續或有更多房價跌幅擴大的城市加入到需求端政策放鬆的隊伍中來。雖然單月社融明顯反彈，但疫情發展不確定性仍然較大、經濟面臨的下行壓力仍未解除。預計央行會繼續加力貨幣寬鬆，結構性政策是發力重點，也不排除降息的可能，但鑑於中美利差收窄，方式或更加靈活，公開市場操作利率的優先級相對靠後。雖然貨幣政策總的來說「以我為主」，但客觀上或多或少還是面臨美聯儲快速加息的制約，如果美聯儲今年加息8次，那麼中美可能在短端政策到長端國債利率出現全面倒掛，屆時如果經常賬戶順差明顯收窄，人民幣匯率可能會面臨一定的挑戰。但在目前人民幣匯率仍然較強，經濟增長面臨較大挑戰、疫情發展仍有較大不確定性的背景下，央行仍然有靈活降息的方式，可以通過進一步推進存款利率定價機制改革降低銀行的存款成本，從而進一步推動貸款利率的下調；公開市場降息的優先級相對靠後。