【中信證券明明：降准落地，LPR報價可能迎來下調，寬信用預期升溫將主導利率調整】4月15日央行宣布全面降准25bp，對部分城商行、農商行多下調25bp，總共釋放資金5300億元。中信證券明明債券研究團隊指出，本次降準是全面降准+定向降準的組合，略超市場預期；但是本次降准幅度為歷史最低的25bps，低於市場預期；釋放的長期資金規模低於2021年7月、12月降准。除了降准規模低於預期外，央行特別強調了密切關注物價走勢變化和主要發達國家貨幣政策調整。降准落地，後續LPR報價可能迎來下調，寬信用預期升溫可能主導利率的一輪調整。降准後貨幣政策短期寬鬆預期或走弱。短期疫情改善、經濟基本面預期好轉可能會逐步發酵，市場可能確實會擔憂本次降準是貨幣寬鬆的尾聲。加之央行在答記者問中提到密切關注海外貨幣政策調整，未來三個月美聯儲大概率都會加息，制約國內貨幣政策寬鬆操作。此外，從最近幾次降准操作來看，5%是當前階段存款準備金率的底部，空間已相對有限。短期寬貨幣的想象空間要讓位於寬信用。貨幣政策密集出台後將進入政策效果兌現階段。首先，降准落地和鼓勵銀行下調存款利率浮動上限後，後續LPR報價可能迎來下調，這將釋放重要的寬信用預期。其次，隨着疫情得到逐步的控制，財政政策前期蓄力可能加速釋放外。最後，疫情頂部過後市場將預期經濟底部的出現。債市策略：隨着美聯儲後續大概率連續加息以及短期國內貨幣政策操作密集落地，預計後續貨幣政策將進入觀察期，政策重心轉向財政等寬信用政策。對債市而言，貨幣政策寬鬆不及預期短期內或引發市場悲觀情緒發酵和利率的回調，但疫情衝擊、房地產銷售拐點未至、消費增長乏力等經濟下行壓力仍然制約了利率的頂部，10年期國債收益率預計將震盪運行。