關稅政策出現變數,聯準會持續觀望

美國國際貿易法院於528日裁定,川普政府無權依據《國際緊急經濟權力法》向全球課徵關稅,並認為長期貿易逆差不構成緊急狀況。此舉重擊川普單邊貿易戰合法性,並為既有政策增添法律風險。雖然裁定尚未立即影響既有關稅架構,但白宮已於隔日迅速提出上訴,顯示美國政府意圖維持關稅政策。此舉突顯美國貿易政策高度不確定性,可能引發市場對國際貿易局勢的重新評價,短線避險需求降溫造成金價回落。

Fed 5月會議紀要顯示,聯準會理事們一致認為在當前高度不確定的環境下應保持觀望。關稅政策對企業成本與需求產生潛在衝擊,失業率預計將高於自然水準,今年第四季核心PCE通膨率可能維持在3.5%以上。在此背景下,降息空間受限,市場普遍預期今年僅有一次降息。重點之一為聯準會認為因全球關稅的課徵,就業和經濟的下行風險以及通膨的上行風險已經上升,總體經濟可能出現鬆動。

儘管近期美股表現強勁、消費者信心與企業盈餘相對樂觀,短期市場風險偏好回升導致避險情緒降溫,金價自高點回落。但黃金中期結構依舊穩固。美國聯邦政府赤字擴張與債務成長速度仍未改善,財政紀律持續鬆動,形成對美元資產信任的潛在侵蝕,另外,馬斯克即將離開川普政府,其對於政府支出的削減力道不足已改善赤字的膨脹,並對於川普的減稅法案感到失望。其次,通膨預期仍具黏性,密西根大學調查顯示 510 年通膨預期仍在上行,反映企業成本轉嫁與消費者價格壓力仍在發酵。黃金短期震盪不改長線多頭趨勢。

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