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中國近年來積極擴張銅冶煉產能,使其成為全球最大精煉金屬生產國。然而,這樣的擴張造成市場對銅精礦的激烈競爭,加工費用不但下跌,甚至轉為負值,顯示冶煉廠正面臨嚴峻財務壓力。部分礦商如安託法加斯塔已開出負加工費長約,顯示礦商掌握議價優勢。嘉能可等大型公司則已因虧損關閉工廠,全球銅冶煉產業面臨洗牌壓力,特別是成本高或規模小的冶煉廠,將難以承受虧損。中礦資源亦因銅精礦短缺,暫停納米比亞楚梅布冶煉廠營運,顯示銅精礦短缺問題正持續傳遞至銅精煉產業。
中國政策保護與結構性扭曲支撐產能韌性
儘管全球銅礦供應增長有限,但中國冶煉產能持續成長,背後的主因是中國的政策結構與經濟模式:國營大廠受到地方政府扶持,即使虧損也能夠持續生產,為保護就業與穩定經濟。相較之下,其他國家的民營冶煉廠則無此保護措施,面臨更大的倒閉與減產風險。雖然北京開始推動產能出清,但銅因為在能源轉型與電動車應用中具有戰略地位,在去產能政策中獲得更多寬容,導致市場調整遲滯。
通縮與政策遞延下,中國銅業與經濟動能面臨雙重考驗
與此同時,中國經濟整體環境並不樂觀。5月CPI年減0.1%,PPI年減3.3%,顯示通縮壓力仍在擴大。貿易方面,出口年增4.8%、進口年減3.4%,雙雙低於預期,反映中美貿易戰的影響。雖然市場預期中國政府將在六、七月推出新一輪刺激政策,但目前尚未見成效落地,對於銅價的支撐有限。中國短期冶煉產能仍維持擴張,但隨著淡季的步入,需求逐漸放緩,冶煉廠未來也會被迫面臨減產,市場擔憂銅供需雙弱可能成為短期或中期結構性問題。美國進口銅關稅課徵預期仍是目前高銅價的主要支撐因素。