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在地緣政治緊張與政策轉向的交會下,黃金再度成為資本流動的焦點。根據瑞士海關週四公布的最新數據,瑞士5月自美國進口黃金達58.9噸,雖較4月的63.0噸略減,但仍遠高於去年同期的6.8噸水準,顯示金流調整仍在延續。而這波異常的「黃金逆流」始於2025年初,當時市場高度憂慮美國可能將進口貴金屬納入關稅清單,促使交易商提前將黃金轉運至美國。如今隨著貴金屬最終被排除在關稅名單之外,避關稅轉倉動能迅速降溫,黃金再度從美國回流瑞士進行精煉與再出口。值得注意的是,瑞士本身並非主要產金國,卻擁有全球最大黃金精煉產能(約70%)與轉運地位,扮演著黃金在全球中「再分配」的角色。這些流動不代表供需總量變化,而是供應鏈中的品質轉化、風險再平衡與需求轉向的綜合反映。
在出口方面,瑞士5月黃金出口總量月減13.7%,但結構變化顯著:對中國出口月增56%、對印度增17%,說明亞洲兩大實體黃金消費國需求明顯回升;反之,對美國、香港與阿聯酋的出口則同步下滑,顯示亞洲市場買盤顯著升溫。這一趨勢也與國際資金配置邏輯高度一致。根據最新出爐的美銀(BofA)6月全球基金經理人調查,做多黃金仍被認為是目前最擁擠的交易,高於做多「七巨頭」科技股與做空美元。顯示在美元轉弱趨勢下,黃金的吸引力不減反增,仍是機構資金偏好避險與分散風險的重要工具。
未來金價走勢將持續受惠於央行購金、通膨預期與利率政策鴿派化,而瑞士的進出口數據,也將幫助我們梳理市場的需求何在。