【中信證券明明：預計年中或年底前後有1~2次降准空間，5年期以上LPR存在10~15bps下調空間】中信證券明明債券研究團隊6月6日研報指出，隨着局部疫情進入掃尾階段，貨幣政策重點將從抗疫紓困轉向寬信用以對沖周期性下行因素，整體將呈現總量+結構並舉的特徵。預計後續降准有空間，節奏建議關注政府債券供給和MLF集中到期；LPR有下調空間，LPR曲線預計進一步走平；再貸款等結構性工具額度富裕，後續將持續落實。1、補充流動性缺口，降准落地或在年中或年底前後。降准逐步成為補充流動性缺口和增加金融機構長期資金占比的「常規操作」。年內寬信用目標下，及信貸增長訴求下仍存在中長期流動性缺口。對沖政府債券集中發行和MLF集中到期等因素考慮，預計在年中或年底前後有1~2次降准空間。2、降成本目標下仍需「實質降息」。在穩增長目標突出、加大逆周期調節力度的背景下，降息仍然是有效的政策選項。但中美貨幣政策分化趨勢短期難以改變，OMO/MLF降息受到制約。可通過引導LPR下調進一步實現降成本的實質降息操作。基於降准幅度的判斷和存款利率市場化調整效果的逐步顯現，加之房地產貨幣金融政策轉向寬鬆，預計後續1年期LPR存在5~10bps下調空間，5年期以上LPR存在10~15bps下調空間。3、結構性工具持續落地。寬信用目標下以再貸款為主的結構性貨幣政策工具既有優惠利率也有定向額度支持的量價特徵，且能形成基礎貨幣投放，在2020年疫情後經濟修復階段發揮了重要作用。綜合支農支小再貸款再貼現以及各類專項再貸款，今年有接近1.3萬億再貸款再貼現額度可供使用，後續結構性工具或仍有新設或新增額度的可能，但大方向是政策落實。