【中信證券明明:資金面難提供更大利多,10年國債利率下行突破

【中信證券明明:資金面難提供更大利多,10年國債利率下行突破前低難度較大】7月27日,銀行間質押式回購隔夜加權平均利率盤中一度低於1%,為2021年1月8日以來首次下行突破1%,對此債券市場表現平淡。中信證券明明債券研究團隊研報指出,市場對資金面維持偏松預期較滿,債券收益率對DR001盤中下行至1%以下反應平淡。資金面難提供更大利多,10年國債利率下行要突破前低還缺乏更大觸發因素。7月份以來資金面進一步放鬆,昨日DR001盤中一度低於1%。短期來看,預計月末時點結束後隔夜資金利率將有所回升,但資金面仍將維持寬鬆卻也難為債市提供更大的利多刺激。當前經濟增速仍低於潛在增速,對應了10年國債利率很難大幅高於MLF利率,但10年國債到期收益率要下行突破前低還缺乏進一步貨幣寬鬆操作等觸發因素。近日,銀行間質押式回購日均成交量不斷上升至突破6萬億元,資金利率低位運行導致債市槓桿水平抬升可能已經引發央行關注。近期央行逆回購操作在30億元、70億元、120億元、50億元、20億元之間靈活切換,核心目的是打消市場對於資金面持續寬鬆的一致預期,進而影響市場加槓桿的一致策略。當前央行仍然只是通過調整逆回購操作規模以圖實現這一目的,後續需要關注央行引導資金面回歸常態或加大資金面波動的風險。
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