【中金：10年國債投資價值仍在，利率可能重回2.5%甚至更低】近期債市樂觀情緒更進一步，利率曲線再度快速下行，且回落速度偏快，隨着10Y國債利率水平逼近年內低點，投資者開始猶疑其是否還有參與價值。對此，中金公司8月8日研報指出，從經濟基本面和相對價值雙重框架來看，10Y國債的投資價值仍在，對標當前資金面水平看，10Y國債利率可能重回2.5%甚至更低。1、當前市場對經濟增長預期有所走弱，經濟動能修複本身也偏弱，長端利率不具體大幅調整上行的核心支撐，即便是債市出現調整，下行幅度偏弱的10Y國債反而可能相對抗跌。10Y國債利率雖然逼近階段性低點，但其他利率已經創年內新低，10Y國債突破前低可能更為合理，2.7%並不會成為阻礙長端國債利率下行的「隱性約束」，隨着越來越多的投資者認可資金面持續寬鬆的邏輯，市場對資金成本和短端利率波動預期減弱，短端利率下行會逐步傳導到長端利率。2、「資產荒」格局仍會延續，尤其是對於利率債本身，8-10月整體政府債券供給壓力擾動有限，尤其是長端和超長端供給可能仍面臨缺位的局面。如果後續實體信貸需求仍偏慢、金融機構債券配置壓力抬升、融資需求與資金供給缺口進一步擴大，不排除利率債也會出現信用市場上「搶資產」的局面。3、在當下10Y國債性價比提升背景下，無論是從短端需求過渡到長端，還是超長端需求過渡到長端，邏輯可能都會比較順暢。至於市場擔心的結構性通脹風險，參考2019年四季度的情況看，其對長端利率的擾動也會相對有限。整體而言，當前10Y國債性價比優勢仍存，金融機構仍可適度加長久期，對標當前資金面水平看，10Y國債利率可能重回2.5%甚至更低，加久期仍是下半年債券市場主要的超額收益來源。