【中金公司10月及4季度海外資產配置展望：轉機尚未到來】中金公司展望10月和4季度，提示「麻煩」還未完全結束、轉機還需要等待，最早可能要到11月初FOMC再度加息75bp後。主要是考慮到：1）轉機被進一步延長。9月非農強化加息預期，而9月通脹也難以大幅回落。2）美股三季度業績即將開啟，仍或有下調壓力。3）美國中期選舉與地緣局勢擾動。4）資產價格並不處於一個非常「舒服」的位置。5）關注資產高波動的反身性。但需要強調的是，這也並不意味着對未來前景轉向徹底悲觀，主要基於10月通脹有望回落、政策可以退坡、衰退明年到來但非深度衰退的三個基本假設。短期內，倉位上以現金為主可能依然是一個較好的選擇，幣種上美元指數的強勢在避險和美國增長比差邏輯下也難以明顯逆轉。1）美債利率：3.8%~4%左右計入了較多緊縮預期，預計短期在這個區間大幅上行突破和向下突破都需要額外更多催化劑。中期看，配置價值逐步顯現，但建議等待10月中旬通脹數據和11月初的FOMC會議。2）美股市場：還需等待轉機。並不充分的估值、業績期、通脹和緊縮路徑、以及地緣局勢等使得市場在這個位置並不牢靠，不排除仍有波動和下行空間。11月緊縮可以退坡後，或許可以提供較好的配置時機。3）美元指數：歐洲的緊縮和增長壓力疊加避險需求，在短期內或繼續提供支撐。4）大宗商品：需求趨弱仍是主導邏輯，但關注OPEC減產以及俄烏局勢等外生的供給意外衝擊。5）黃金：短期黃金的反彈依然是基於美債（實際）利率回落和美元趨弱，但這兩點在目前水平上都不具備可持續性。如果11月後美聯儲政策退坡將會提供支撐，但屆時從相對角度，建議關注彈性更大的債券和成長股。6）其他市場：依然需要密切關注部分邊緣新興市場和歐洲在全球美元流動性緊張情況下的「灰犀牛」風險。