【中金：四季度經濟下行壓力仍然較大，預計央行將加大寬鬆力度】中金公司研報指出，9月經濟數據好於預期，尤其是基建投資升至高位，工業產出明顯回升，不過房地產持續弱勢，消費仍然低迷，外需繼續下行。四季度經濟下行壓力仍然較大，預計央行將加大寬鬆力度，資金面仍將繼續保持寬鬆，配置力量繼續主導市場。需求端，消費方面，房地產相關消費仍然低迷，汽車消費繼續受政策支撐，疫情反覆背景下服務消費仍然偏弱；投資方面，基建投資繼續反彈，製造業投資相對平穩，房地產投資降幅仍較大；外需方面，海外貨幣緊縮使得外需走弱，出口增速繼續回落，內需低迷使得進口仍處於低位。產出端，工業方面，基建發力使得中上遊行業產出改善，疊加基數因素使得9月工業增加值同比明顯回升；服務業方面，疫情反覆使得消費相關服務業偏弱，工業產出回升使得工業相關服務業改善，服務業總體仍然處於弱勢，9月服務業生產指數降至1.3%。今年三季度以來，政策着力通過基建穩增長，經濟增速從低位有所企穩，三季度實際GDP同比從0.4%升至3.9%，不過疫情反覆、外需走弱和房地產低迷背景下，經濟增速總體處於相對低位。展望四季度，基建投資有望保持相對高位，但是經濟下行壓力仍然較大，貨幣政策仍需要更多放鬆來支撐經濟。近期美元走強背景下，人民幣貶值壓力較大，這使得央行貨幣放鬆較為謹慎。不過國內貨幣政策獨立性較強，外部因素可能影響貨幣放鬆的節奏，但是不影響貨幣放鬆的方向，預計四季度央行仍將加大寬鬆力度，後續資金面或仍將繼續保持寬鬆，配置力量繼續主導市場，對於短端和信用債，建議積極配置。由於銀行定期存款利率仍然較高，客觀上制約了長端下行空間，不過如果央行在合適時機降息，引導銀行存款利率回落，長端下行空間也會更多打開，可以繼續關注長端交易機會。