【弘則FICC章左昊點評10月經濟數據：如期偏弱，預計明年二季度開始經濟出現更明顯復甦】對沖研投，今日，國家統計局公布中國10月份經濟數據，社零、工業增加值、固定資產投資、房地產投資及銷售同比增速均較前值回落，社零同比轉負。弘則FICC章左昊認為，10月經濟數據總體偏弱，地產和消費仍是最大拖累項，伴隨着出口的走弱，工業生產也開始出現略微邊際放緩的跡象，基建繼續保持韌性，考慮到10月以來的疫情形勢較為嚴峻，經濟數據偏弱在預期內，11月大概率會繼續偏弱。但政策的拐點已經非常明確，接下來是需要時間來傳導，考慮到明年一季度投放「天量信貸」的可能性，預計明年二季度開始經濟可能出現更明顯的復甦。1、地產方面，10月商品房銷售面積同比下降23%，信心和信任問題已是老生常談。最近一兩周地產政策有明顯加碼意向，托底肯定是托住了，如果後續房企融資切實改善，爛尾樓開始大面積復工，再配合上一二線城市金融條件的進一步寬鬆（類似杭州的政策），地產銷售有望逐步築底回升，時間點上可能明年二季度開始能看到更明顯的改善。10月新開工面積同比減少35%，較前幾個月有所反彈，但幅度很有限，主要還是因為去年的低基數原因。從拿地的領先性來看，後續新開工大概率還將維持弱勢至少半年，融資端的放鬆政策對於新開工的傳導需要的時間比較長，在新開工起來之前，需要先看到竣工、銷售、拿地的依次改善。10月施工面積繼續降至同比-5.7%，竣工面積累計同比略微反彈，融資端政策的放鬆最先有望受益的就是施工和竣工，不過時間點不確定，需要觀察接下來的實際資金到位情況，考慮到接下來北方入冬不太適合施工了，數據上更明顯的改善可能也要等到明年過完年之後。2、10月基建投資同比小幅回落至9.4%左右，基建總體還是保持不錯的韌性，三季度財政政策發力的餘溫基本還能保證四季度基建維持偏高位運行。3、10月工業增加值同比回落至5%，兩年平均或者三年平均來看略有回落但大體穩定，出口增速近期開始出現更為明顯的放緩，後續工業生產可能面臨一定的壓力。4、10月社零同比回落0.5%，主要還是受到疫情的影響，考慮到10月以來全國疫情形勢比較嚴峻，預計四季度消費都將維持低位運行，放鬆政策帶來的消費修復可能需要更長的時間才能看到。