【中金大類資產2023年展望：超配黃金和國內股市，標配國內債券，低配商品】中金公司大類資產2023年展望研報指出，中國增長與海外通脹是影響2023年全球大類資產走勢的關鍵變量，建議按照國內政策支持超預期與海外通脹改善超預期的方向配置資產，股票由標配上調至超配，債券由超配下調至標配。1、國內股市：上半年擇機加配，下半年轉為標配。建議2023H1股票擇機加配，債券維持標配。冬季疫情壓力緩解之後，風險資產對避險資產的配置價值可能明顯提升。進入2023H2後，考慮到海外衰退對國內經濟的拖累效應，建議資產配置更均衡，注重控制風險。2、國內債券：維持標配。國內宏觀基本面改善背景下，內生融資需求可以逐漸恢復，高息資產供給不足問題得以緩解，疊加風險情緒改善，可能形成利率上行壓力。另外，2023年海外面臨衰退風險，外需走弱可能制約我國經濟修復空間；海外政策轉向寬鬆後，中美利差倒掛與匯率壓力緩解，我國貨幣寬鬆的外部掣肘減少，債市整體也不逆風。綜合多空因素，建議標配國內利率債與信用債。3、商品：維持低配，內外品種走勢可能分化。雖然地緣政治和天氣擾動仍會造成供給風險，但經濟衰退和金融條件收緊導致的需求走弱可能主導2023年商品走勢。面對全球衰退風險，建議商品總體維持低配。細分內外品種看，國內基建持續發力、地產築底，或為黑色系商品提供支撐。4、黃金：維持超配。基準情景下海外衰退風險增大，通脹壓力開始緩解，美債利率未來2個季度內可能回落至3%左右。「變數」情景下，海外通脹快速改善，聯儲政策提前轉松，美債利率下降幅度可能超出預期。美債利率下行可能主要由實際利率驅動，有利於黃金表現。復盤歷史上經濟周期從滯脹到衰退切換時的資產輪動規律，增長與通脹雙雙下行時黃金走強。強勢美元接近尾聲後，占優資產會切換至黃金。5、海外資產：由低配上調至標配。通脹築頂下行往往伴隨政策寬鬆預期升溫，引導長端利率下行。即使經濟處於衰退階段，通脹壓力緩解也可以為股市提供階段性支撐與結構性機會。建議關注美債實際利率築頂後的美股成長風格和下游消費行業的相對表現。與此同時， 2023年全球經濟面臨增長壓力與衰退風險，可能壓制股票盈利，也不宜過分樂觀，對海外資產總體保持中性，配置建議由低配上調至標配。