【華創證券:只降准不夠,LPR降還需降息助力】央行決定於12

【華創證券:只降准不夠,LPR降還需降息助力】央行決定於12月5日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點,釋放長期資金約5000億元,降低金融機構資金成本每年約56億元。華創證券研報指出,只降准不夠,LPR降還需降息助力。(1)本次降准對降低負債成本的推動作用較小,不降息的情境下12月LPR能順勢調降的概率相對較低。原因三點:①2021年兩次50bp降准年底僅1年期LPR調降5bp。②商業銀行資產端壓力較大,明年存量房貸預計浮動利率調整,由此帶來全年利息收入下行1000多億,降准56億的成本改善杯水車薪。③雖然9月存款利率有所調降,但其本質是8月MLF利率和LPR利率下行之後的結果。當下存款利率的市場化調整機制是「存款利率參考十年期國債收益率和一年期LPR」。MLF和LPR調降是因,存款利率下行是果。(2)結構性貨幣工具預計在未來預計進一步加碼。今年是財政支出大年,1.1萬億的央行上繳利潤+1.5萬億的2021年專項債剩餘滿足了財政層面的部分支出訴求,明年這兩股力量將不復存在。在此情境下,央行的結構性貨幣政策工具勢必更大幅度的接力。(3)未來進一步的降准降息仍然值得期待。基本面較弱的背景下工業企業利潤同比持續為負,降息推動LPR進一步調降本身有其必要性。掣肘性方面通脹暫無壓力,匯率基調仍是彈性加大以我為主。窗口期上,海外加息交易背景下,央行窗口相對逼仄,一但海外加息交易行為有所改善,央行降息概率顯著提升。
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