【中金公司:銅供需「再均衡」,但起點是低庫存】據中金2022

【中金公司:銅供需「再均衡」,但起點是低庫存】據中金2022年展望報告,從基本面來看,疫情後以美國為主的「消費國」大規模財政刺激拉動了耐用品消費,而銅的上游原材料供給地區南美洲在2020年受疫情干擾,產量下降,中國進口銅精礦TCs連續下行。中國作為中游「製造國」快速復工復產,工業活動受外需拉動,出口強勁支持經濟增長,供需「錯配」下,至2020年末全球可統計的銅庫存已經達到同期低位水平。截至目前,全球可統計的銅庫存處於低位。供給端,自今年二季度,海外受疫情影響的礦山逐漸恢復運營、新增礦山產量爬坡順利,抵消了短期罷工、事故和老礦山品位下滑的影響,銅精礦基本面開始逐漸寬鬆。估計今年和明年全球銅精礦供應同比分別增加2.6%和3.9%。需求方面,我們預計全球銅需求同比增速從4.6%放緩至3.2%。銅需求增量主要來自於全球光伏、風電裝機(電源投資),以及新能源車,我們預計這兩個領域合計用銅量在今年和明年均保持30%左右的同比增速,分別占全年銅需求的8.3%和10.5%。我們預計2022年銅的供需平衡缺口縮窄,但「再均衡」的起點是較低的庫存,短期的供應干擾事件和季節性需求增加將很容易造成階段性的缺口並支撐價格。中期來看,我們相信銅的需求將持續受益於能源轉型和下游電氣化,但仍需跟蹤光伏裝機是否如期兌現,以及缺「芯」對新能源汽車行業的持續影響。供應端,現有礦山擴建和已投項目產量爬坡貢獻增量的確定性較強。而2023年之後,老礦山品位下滑、大型新礦山較少、新投項目銅投資密度降低等因素將更加凸顯,潛在供給增量能否順利實現仍需持續跟蹤。
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