【華創證券張瑜解讀中央經濟工作會議:穩字當頭,財政如何發力、

【華創證券張瑜解讀中央經濟工作會議:穩字當頭,財政如何發力、在哪發力及發力節奏將是2022年宏觀重要線索】12月10日,中央經濟工作會議通稿公布。華創證券首席宏觀分析師張瑜認為,穩字當頭的具體含義就是——全部政策都在長期約束下努力服務於經濟增長和就業,全部制度都服務於更好的經濟循環。本次中央經濟工作會議對於財政、基建的表態略超市場預期,財政如何發力、在哪發力及發力節奏將是2022年宏觀的重要線索。1、會議直面需、供、預期三重困難(開篇即提出經濟面臨需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力),針對這三個問題的指引和手段:(1)針對需求收縮→擴內需。財政、基建、保障性租賃住房建設、產業基礎再造工程(對應宏觀概念可能是製造業技改)是最鮮明的手段。(2)針對供給衝擊→保供給。地產、初級品(能源、糧食)、上游國企是最鮮明的保供領域和主體。(3)針對預期轉弱→糾預期。預期轉弱不僅只發生在體制外,也發生在體制內。2、本次中央經濟工作會議對於財政、基建的表態略超市場預期。明確提了「基建可以超前」,「財政保證支出強度」。張瑜對2022年的新增專項債預期從2.5萬億左右初步上修到3萬億左右。並認為財政如何發力(在減收與增支的數據組合情況下,在隱債約束下)、在哪發力(區域、行業、項目的分布情況)、發力節奏(出口前高后低概率大一些,地產前低後高的概率大一些,基建如何平衡以上兩者的對沖節奏?),這三個細節問題,將是2022年宏觀的重要線索。目前依稀可以明確的只有節奏,「政策發力適當靠前」,似乎眼前更關注對沖地產。
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