【中金公司：鋁全球供需缺口擴大，行業成本上升，減產風險仍存】中金公司報告分析指出，2021年由於化石能源成本上升，全球電解鋁產能90%分位現金成本同比上升25%至2100美元/噸，2022年由於化石能源價格繼續上升以及氧化鋁價格上升，電解鋁行業現金成本將進一步抬升；由於俄烏事件，歐洲現貨電價在季節淡季再度沖高至300美元/兆瓦以上，預計歐洲鋁廠已經關閉的產能今年復產概率較低。此外，隨着歐洲未停產的鋁廠與當地政府電力合約到期，新合約價格較高也可能促使額外減產，預計今年歐洲仍有10-25萬噸產能可能面臨減產風險；俄烏事件以及相關制裁措施一方面可能對俄鋁流通性造成影響，另外一方面俄鋁減產風險增加。考慮到國內和海外氧化鋁價差擴大，而中國仍有新增產能投放，預計海運市場上的新增氧化鋁供應可能主要來自於中國；國內電解鋁產能復產提速將部分彌補歐洲和俄羅斯的供給減量風險。由於國內電解鋁利潤維持高位以及部分地區電網支持，近期電解鋁合規產能復產加速，國內復產和新產能投放可能在二季度開始爬坡並釋放產量；短期內貿易流的改變以及局部區域供需缺口將提振海運氧化鋁價格，二季度海運氧化鋁價格仍有可能繼續升高，促使國內增加氧化鋁出口。考慮到今年國內和印尼合計有600-800萬噸新增氧化鋁產能計劃投產，利潤較高時在產產能仍可以提高產能利用率甚至超產，全球氧化鋁供應難以出現大幅缺口；綜合以上分析，預計2022年國內和海外產量將同比增加3.9%和2.1%，總產量增速下調為3.1%，全球供需缺口從2021年的112萬噸擴大至163萬噸。國內市場雖然復產快於預期，預計今年中國原鋁進口維持低位，國內供需存在缺口，社會庫存維持在歷史季節性範圍下沿運行。