【中金：不宜低估本輪美國通脹持續性，預計年底美國CPI同比增速6%】有觀點認為，美國CPI同比增速將迎來拐點，高通脹即將過去。中金公司研報指出，即使出現拐點，也不宜低估本輪通脹的持續性。預計年底美國CPI同比增速在6%左右，核心CPI同比在5%左右。一、供需缺口難以彌合。從需求看，疫情衝擊使人們的消費習慣發生改變，商品消費替代服務消費可能成為中期趨勢。退一步講，即便消費需求從商品切換回服務，也將推動服務價格繼續上漲。從供給看，勞動力供給不足難以很快緩解，歷史表明只有15%的退休人員會重返勞動力市場，而疫情的長期影響也會降低勞動者就業意願。俄烏事件衝擊下，供應鏈復甦或被延後，近期製造業價格加速上漲，加劇PPI向CPI傳導壓力。二、房租上漲遠未結束。房租在美國CPI籃子中權重占比高達32%。房租的統計有滯後性，使用房價和當前市場租金現價能較好預測業主等價租金和主要居所租金，領先時間約為13~16個月。過去兩年美國房價大漲，市場租金價格攀升，這意味着CPI房租分項還有較大上漲空間。三、能源和食品價格風險猶存。年初以來國際天然氣、油價與糧食價格都出現較大漲幅。往前看，俄烏事件複雜多變，對能源和糧食價格的影響充滿不確定性。能源和食品分別占美國CPI籃子的13%和7%，如果兩者居高不下，也將增添美國通脹壓力。四、貨幣緊縮對通脹的影響有待觀察。根據美聯儲3月點陣圖和經濟預測表，今年底實際聯邦基金利率也只有-2%左右。負利率能否對總需求產生收縮效應，進而抑制通脹？過去四十年似乎還未曾有過這樣的情況。另外利率上升對通脹的影響有滯後性，如果聯儲要在年內打壓通脹，可能還需要在加息和「縮表」上表現的更激進才行。