【中信證券明明:全球通脹難回落,市場重新定價美聯儲加息路徑】

【中信證券明明:全球通脹難回落,市場重新定價美聯儲加息路徑】美國5月CPI同比增長8.6%,續創歷史新高,市場對於通脹見頂的預期破滅,緊縮預期升溫推動資產價格沿着緊縮邏輯演繹。中信證券明明債券研究團隊6月13日研報指出,展望下半年,大宗商品價格中樞或將維持高位,全球通脹難以快速回落。美國經濟下行趨勢已現,並隱含多層次衰退風險,但年內硬着陸的概率不大,同時市場對於7月及以後的美聯儲加息路徑仍在重新定價中。通脹焦慮對海外大類資產的影響:(1)原油:短期供需缺口難以被填補,長期關注經濟衰退信號,全年原油價格或維持高中樞,伊核問題和OPEC+的增產計劃完成進度仍將是原油市場的兩大不確定性;(2)美股:估值和盈利壓力持續存在,主要交易邏輯或圍繞緊縮和衰退兩個預期來回切換,整體波動性上升。在通脹焦慮和美聯儲以50bps幅度持續加息的預期下,美股三季度面臨的壓力仍然較大;(3)美債:美債收益率上行風險仍較大,短期來看3.2%的前高是關鍵點位,關注本周美聯儲議息會議的表述;(4)美元:來自歐央行和美聯儲的加息預期均未塵埃落定,美元指數難言拐點,短期仍有上行風險,下半年美國經濟衰退預期是主要下行風險。對於人民幣而言,美元指數短期內再度沖高或使得人民幣短期承壓,但國內經濟基本面仍是中長期決定人民幣匯率的關鍵因素;(5)黃金:短期來看,對於美聯儲緊縮的重新定價過程中,高通脹和強美元或使得金價維持震盪。中長期內,影響金價的關鍵預期差或在於美國經濟回落的速度和幅度能否大幅超市場預期。
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