【中金公司：中長期來看，人民幣持續升值走強為小概率事件】10月19日，在岸、離岸人民幣雙雙升值，人民幣兌美元升破6.40重要心理關口，為今年6月以來首次。中金公司認為「近期走弱的美元」、「強勢的中國出口」以及「資金的流入」主導了最近的人民幣走強。中長期來看，在「美元重新走強」、「中國貿易收支平衡化」以及「貨幣政策寬鬆」的可能性的背景之下，人民幣持續升值走強為小概率事件。1) 今後的美元走勢。近期美元走弱的原因：一是市場對美聯儲貨幣政策化的充分定價，二是「過度擁擠」的美元多頭的回撤，三是技術性回調為主要推手，以上三個因素皆為短期性因素；中長期來看，在美聯儲貨幣正常化以及美國經濟相對強勁將對美元形成強勁支撐。匯率是一種比較，美元自身之外，其他主要貨幣的「陪襯」也尤為重要。貨幣政策方面，歐日央行的超鴿派姿態；經濟增長方面，美國之外發達國家的相對疲軟，也都會對中長期的美元形成支撐。2) 今後的中國出口。近期中國出口的強勁主要得益於「海外需求旺盛」、「海外供應鏈吃緊」以及「中國供應鏈的穩定」這三點。然而，在今後伴隨着「美國財政補貼的結束」、「海外疫情改善帶來的供應鏈恢復」以及「國內節能限電所帶來的影響」，出口順差在中長期維持在高位的可能性不大。3) 今後的中國貨幣政策。貨幣政策在四季度至明年一季度存在寬鬆空間。分別從「量 (社融)」與「價 (利率、匯率)」的維度去分析貨幣政策可以發現：社融、M2以及M1均持續走低，「量」的維度來看貨幣政策存在收緊；另一方面，在「價」的維度，雖然貨幣市場利率與債券市場利率處於低位，但在人民幣強勁與發展中國家貨幣疲軟的背景之下，人民幣一籃子指數已經逼近100的重要心理關口，間接地起到了收緊的作用。伴隨着經濟的放緩與社融的回落，貨幣市場利率的下行是較為可行的寬鬆途徑。