【中信證券明明:預計明年上半年PPI同比高位滑落,CPI同比

【中信證券明明:預計明年上半年PPI同比高位滑落,CPI同比處於低位】中信證券明明債券研究團隊指出,回顧2021年,結構性的高通脹體現為高PPI同比和低CPI同比的分化,背後的原因包括:(1)上游商品供需缺口大,價格上漲較快;(2)國內下游需求不振,通脹傳導不暢;(3)豬肉價格持續下跌,帶動CPI同比低位運行。2021年債券市場對PPI通脹脫敏,主要原因也在於CPI同比和PPI同比的高度分化,且面對PPI同比創歷史新高,貨幣政策沒有採取收緊政策。展望2022年,通脹環境存在較多不確定性,預計CPI同比或將在新一輪豬周期的影響下啟動上漲趨勢,PPI同比在基數效應下將逐步滑入通縮區間。節奏上,預計明年上半年處於PPI同比高位滑落、CPI同比處於低位的組合,通脹對貨幣政策的掣肘有限;下半年CPI同比或將超過3%紅線,而PPI同比處於低位甚至通縮,疊加海外貨幣政策屆時收緊趨勢或更加明顯,預計國內貨幣政策將再次進入多目標的權衡之中。
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