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【廣發證券劉郁:低基數疊加蔬菜、豬肉價格反彈,11-12月CPI同比或將小幅反彈至1.5%左右】廣發證券劉郁等發文指出,近期蔬菜價格漲幅超出往年同期的季節性規律。以農業農村部重點監測的28種蔬菜平均批發價來看,2014年以來,各年10月的平均環比漲幅為-2.4%,今年10月22日相對9月末的環比漲幅達26.8%。蔬菜價格上漲持續時間往往較短,對CPI的影響並不具有持續性。從歷史數據來看,1-2月、7-8月、11-12月蔬菜價格往往環比上漲,而其他月份蔬菜價格環比多為下跌。基於歷史規律,3月春節後蔬菜價格多為下跌,此次蔬菜價格上漲,最多可能持續五個月。如果較高的價格帶動蔬菜供給恢復,最快可能在11月就能得到部分緩解。假設28種蔬菜平均批發價26.8%的環比漲幅,完全傳導至CPI蔬菜分項,對10月CPI環比的拉動約0.5pct左右。未來關注蔬菜價格上漲,是否與其他消費品價格上漲產生共振。近期蔬菜價格上漲的同時,生豬價格也有所反彈,而同時煤炭等大宗商品價格有所回落,形成消費端通脹升溫+工業品通脹降溫的組合。基於去年基數,根據環比連乘推同比,那麼11-12月CPI同比可能小幅反彈至1.5%左右。低基數,疊加蔬菜、豬肉價格反彈帶動CPI環比反彈,對消費端通脹上行的擔憂可能出現短暫升溫。PPI同比處於高位,央行並未收緊貨幣政策,部分投資者預期央行相對更為關注消費端通脹。如消費端價格有所上行,疊加美聯儲可能從11月開始縮減QE,債市對貨幣政策邊際收緊的預期可能升溫。儘管這種預期未必成為現實,消費端通脹趨於溫和的概率更高,但市場預期的變化也可能會短暫反應為利率上行。
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