【華泰期貨：豆粕價格預計重回上漲趨勢，未來油脂價格仍將延續長期上漲趨勢】華泰期貨12月6日報告，進口成本的抬升疊加國內豆粕的低庫存，豆粕價格預計重回上漲趨勢。全球油脂供需環境逐步向好，國內外庫存仍然偏緊的情況下，未來油脂價格仍將延續長期上漲趨勢。主要觀點有：1.目前根據氣象機構的預報，12月中上旬巴西南部和阿根廷大部分產區降雨開始明顯減少，逐漸體現出拉尼娜氣候對南美產區天氣的影響。在天氣炒作的情況下，美豆價格將易漲難跌。11月東南亞棕櫚油產區依舊維持降雨偏多的情況，根據氣象機構預報，12月東南亞棕櫚油產區依舊會出現大量降雨。在本身棕櫚園區勞動力短缺的情況下，產地出口供應維持緊張狀態。2.預計12月美國農業部供需報告大體上沿用11月報告數據，不會作出太大調整。考慮到今年拉尼娜氣候特徵表現突出，因此未來南美大豆產量最終表現如何還存在非常大的不確定性，一旦南美產區出現天氣風險，南美大豆產量未達預期，出口份額更多的讓渡給美豆，那麼美豆的供需平衡表依然會維持緊張的庫存狀態。3.年內馬棕產量高峰已過，後期馬來西亞棕櫚油產量開始進入季節性下降階段，即使考慮到馬棕產量恢復同比明顯提高，但產量絕對水平仍偏低。季節性上產地出口數據也會相應走弱，但由於印度和中國等主要需求國庫存較低，以及印尼棕櫚油出口關稅高企，因此馬棕出口仍將保持韌性，目前預估12-1月份出口分別在140萬噸和120萬噸。按照當前預估推算下來，未來12-1月份馬來西亞棕櫚油庫存延續下滑態勢，馬棕庫存有望降至160萬噸附近。4..大豆和菜籽進口到港壓力不大。11月國內油廠整體開機水平仍不高，豆粕供應壓力不大，庫存仍保持偏低水平。當前國內豆粕處於供需兩弱狀態，庫存水平偏低，現貨基差回落。 11月份國內豆油和菜油庫存下降，棕櫚油庫存低位回升，三大油脂合計庫存仍處於歷史同期低位。由於國際油脂市場價格仍處高位，國內進口成本較高，導致國內三大油脂盤面進口利潤仍維持大幅倒掛狀態。風險：粕類：消費需求不及預期油脂：國內外政策風險