【中金公司:銅供需走勢符合預期,顯性庫存回升慢於預期】中金公

【中金公司:銅供需走勢符合預期,顯性庫存回升慢於預期】中金公司分析指出,我們看到銅礦端供給增量基本上符合預期,Kamoa、Mirador、驅龍一期等銅礦投產增產順利。需求端,根據國際銅業小組的數據,我們測算得出海外精煉銅需求增速在2021年三季度見頂後逐漸回落,符合預期,我們仍然維持銅全球平衡在今年轉為小幅過剩的判斷。超預期的因素是銅的全球顯性庫存在11月底觸及43萬噸歷史低位後,並未如我們預期的那樣開始回升,僅在最近一周LME庫存增加了1.5萬噸,為2021年9月以來最大周度增幅。我們認為當下銅價交易的核心矛盾仍然是顯性庫存處於低位以及宏觀層面「再通脹」交易。往後看,我們認為需要關注以下兩點可能超預期的事件:一是要關注一季度全球顯性庫存季節性回升的幅度,如果庫存回升不及預期,那麼二季度進入需求旺季銅的基本面仍有可能出現短期缺口並推升價格;第二,需要關注今年國內電網投資超預期對需求的拉動,我們認為需要密切關注今年電網投資提前落地對銅消費的超預期貢獻。
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