【中金公司:全球流動性有趨緊跡象,但距離極端水平仍有相當距離

【中金公司:全球流動性有趨緊跡象,但距離極端水平仍有相當距離】當前市場普遍關心的一個問題是,全球流動性是否大幅緊張?中金公司研報指出,全球流動性有趨緊跡象,但距離極端水平仍有相當距離。1、從FRA-OIS利差、回購市場、商業票據利差、信用利差、離岸美元流動性、以及芝加哥聯儲的美國金融條件指數等多個指標維度來看,近期流動性情況雖有一些趨緊,但相比較為極端的情形(如2020年疫情期間、2008年金融危機)都仍有距離,部分指標已經高於2018年底。美聯儲在疫情後和全球其他主要央行互換協議與常備回購便利都可作為有效防禦手段。2、後續是否面臨更大壓力?波動進一步抬升、俄羅斯拋售資產或者違約。資產波動率再度大幅抬升。不論何種原因,資產價格的再度大幅升級,都可能加大風險敞口暴露以及流動性緊張的可能性。俄羅斯主動拋售資產。制裁進一步升級下,俄羅斯如果被迫拋售所持海外資產,可能加大局部資產的波動。俄羅斯外儲中,歐元資產占比32.3%、美元資產16.4%、人民幣資產13.2%、黃金及其他占比21.7%和10%。不過受制裁影響,可以動用部分可能約為2396億美元。3、綜合來看,俄羅斯對外負債或是外幣負債占本身的經濟規模並不高,同時短期到期債務規模不大,因此短期內償付壓力尚好。受制裁影響,俄羅斯可動用的外儲規模(~2396億美元)能夠覆蓋短期到期的外幣債務(483億美元)。但制裁如果長期持續的話,仍可能面臨壓力,甚至出現此前1998年違約和委內瑞拉違約的情形。不過,要想擴大為全球性流動性衝擊,還需要一個足夠大的媒介,類似於德銀CoCo債,或者LTCM。
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