【中金解讀2s10s美債利率倒掛:倒掛後估值通常收縮或持平、

【中金解讀2s10s美債利率倒掛:倒掛後估值通常收縮或持平、波動攀升,大類資產排序為股>大宗>債】近期,2年和10年美債收益率已經倒掛,一時間,美國衰退擔憂四起。中金公司研報指出,此次2s10s的倒掛與其他指標明顯背離,主要受短端通脹預期過高影響,因此可能無法作為判斷衰退和市場拐點的有效指標。1、從判斷衰退上,3m10s更貼近,也是美聯儲更為關注的原因之一。正常情況下2s10s和3m10s的差異不大,可以互為印證,但唯獨此次是個例外,兩者走勢大相徑庭。2、從倒掛到衰退看着近,走着遠;衰退前有倒掛,倒掛後未必有衰退。80年代以來5次倒掛,3次或長或短後出現衰退,勝率60%。但問題是,時間間隔長達17個月、且規律很不穩定。此外,每次倒掛信號2s10s和3m10s均互為印證,但3m10s更貼近。換言之,待3m10s倒掛再判斷衰退時間也綽綽有餘,更何況此次兩者背離。3、倒掛後資產如何反應?2年和10年美債收益率倒掛後,市場繼續上行,但估值收縮;曲線倒掛後期為股>債>大宗;初期金融周期、後期科技領先。從歷史經驗看,倒掛後股市繼續上漲(平均漲幅20%),距離拐點平均10.5個月,因此倒掛不是一個較為有效的拐點信號。倒掛後估值通常收縮或持平、波動通常攀升,但與美元和新興市場的強弱無固定規律,因為不是美債利差單一主導的。平均來看,倒掛後初期周期金融領先,中期日常消費/防禦表現較好,後期科技板塊最佳。大類資產排序為股>大宗>債,後期排序逐步切換為股>債>大宗。
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