【廣發證券:再提「保障平台合理融資需求」,政策放鬆的帶動作用

【廣發證券:再提「保障平台合理融資需求」,政策放鬆的帶動作用有所減弱】4月18日,中國人民銀行、國家外匯管理局印發《關於做好疫情防控和經濟社會發展金融服務的通知》,提出「要在風險可控、依法合規的前提下,按市場化原則保障融資平台公司合理融資需求,不得盲目抽貸、壓貸或停貸,保障在建項目順利實施。」廣發證券劉郁等4月20日研報指出,2015年和2018年兩輪城投政策放鬆拐點出現時,也有過類似表述,本次政策表述與前兩輪類似,釋放出政策寬鬆的積極信號,但在隱性債務清零的大背景下,政策放鬆的帶動作用可能有所減弱。前兩輪城投政策寬鬆周期有何借鑑意義?前兩輪城投政策寬鬆周期中,城投債表現有兩個共同點:一是寬鬆政策有助於提振城投債發行,城投債淨融資穩步上升或維持相對較高水平。二是下沉資質的策略相對占優,隱含評級AA(2)、AA收益率走勢和信用利差收窄幅度均優於AAA、AA+。不過由於前兩輪寬鬆周期的政策力度存在差異,以及不同階段的城投債格局和市場風險偏好發生變化,城投債表現也存在差異。本次政策表述與前兩輪類似,保障融資平台合理融資需求,保障在建項目順利實施,釋放出政策寬鬆的積極信號。不過也要注意觀察,本次發文之後,是否有進一步配套放鬆的政策文件發布,同時城投債淨融資是否改善。此外近幾年在隱性債務不新增,隱性債務清零的大背景下,市場對於城投的風險偏好進一步下降,政策放鬆的帶動作用可能有所減弱。
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