【中金點評5月FOMC會議：加快緊縮但打消更快擔憂】今日凌晨，美聯儲宣布其貨幣政策決議：將基準利率上調50bps至0.75~1%，同時從6月1日開啟縮表（初期每月300億美元國債+175億MBS；3個月後600億國債+350億MBS），這是2000年5月以來首次一次加息50bps，以及2019年以來首度縮表。美股主要指數普遍大漲，納指反彈3.2%，美元指數和美債利率回落，黃金小幅反彈。中金公司5月5日研報指出，整體來看，此次會議的決議符合市場預期，甚至在一些問題上鷹中帶「鴿」（例如不考慮更為激進的75bp）打消了部分市場擔心，因此主要資產價格反應積極。從市場角度而言，相比過去2個月期間步步緊逼和快速升溫的緊縮預期，此次會議相當於暫時是一塊石頭落地，既是實際緊縮的起點、但也是預期計入的終點。一、會議關鍵信息：鷹中略帶「鴿」；加快加息但打消更快擔憂、通脹態度強硬但或逐步築頂、增長距衰退仍有距離。1）貨幣政策操作：加速加息、啟動縮表；符合預期。2）對於通脹的看法：越快控制越好、更加強硬；不過認為可能處於逐步見頂過程。3）對經濟的看法：維持相對積極，認為可以實現「軟着陸」；好於市場預期。4）對供應衝擊：關注俄烏局勢和中國疫情。5）未來緊縮路徑：更多50bp加息在路上，但75bp加息暫時不在考慮範圍。二、對資產價格影響：兌現預期但未超預期；接下來驗證通脹拐點和增長壓力。往前看，緊縮、通脹與增長的「不可能三角」在5月能否出現轉機，是決定未來一段時間的市場和資產走勢的關鍵。接下來，通脹能否見到拐點（下周的美國通脹數據）、增長壓力能夠緩解（中國疫情控制和穩增長政策發力程度）將是另外兩個關鍵驗證點，緊縮預期的緩和（已經兌現）以及通脹表面上的拐點並不難做到，而增長的預期改善具有更重要意義但也需要更多時間驗證。具體落到資產定價的兩個核心變量，美元和美債上，主要看能否出現一個甚至兩個趨緩或回落的情形，二者同步上漲對於美國和非美資產而言都不是好事，本質上意味着對內和對外的金融條件都在收緊。三、預計後續大類資產表現：1）美債利率的上沖可能階段緩解（如震盪盤整而非大幅上沖）；2）美元的強勢在中國發力穩增長前可能延續3）美股5月未必進一步「賣出」，但可能維持震盪（此前測算2.9~3%的美債利率對美股的影響將會更加敏感，但技術層面已經比較悲觀甚至極端）；4）大宗商品整體中性觀點不變，黃金仍繼續將承受美元和實際利率的壓力。