【紅塔證券李奇霖：非對稱式降息，政策開始大力支持「寬信用」】今天公布的5月LPR報價中，1年期LPR報3.70%，與上月持平，5年期以上品種報4.45%，較上月大幅下降15基點。紅塔證券首席經濟學家李奇霖指出，此次非對稱式降息背後的核心驅動因素是政策開始大力支持「寬信用」，並且着眼於解決目前信貸結構差，中長期信貸遲遲沒有修復的問題。1、在此前MLF利率沒有下調的背景下，5年期LPR利率下調的空間來自於哪裡？第一，此前的非對稱式降息為5年期LPR利率大幅下調提供了較大的空間。第二，受益於此前存款利率制度改革等，銀行負債端成本特別是中長期負債端成本明顯下滑，有助於銀行主動下調5年期LPR利率。2、降息背後體現了什麼政策含義？此次非對稱式降息背後的核心驅動因素是政策開始大力支持「寬信用」，並且着眼於解決目前信貸結構差，中長期信貸遲遲沒有修復的問題。在「寬貨幣」已經先行的情況下，今年以來貨幣政策的核心整體都是偏向「寬信用」的。在經濟承壓時，實體融資需求也大幅走弱。4月金融數據呈現總量差、結構差的格局，此前略有好轉的「寬信用」行情被打斷。在出口拉動作用逐漸減弱時，今年國內經濟修復的支撐更多的會來自於投資和消費。此時，通過降低5年期LPR利率降低實體的中長期融資成本，推動實體中長期融資需求回升，對於經濟增長無疑至關重要。一來5年期LPR利率的下調有利於推動企業中長期融資需求的回升。二來5年期LPR利率的下滑有利於降低居民房貸成本，刺激居民購房需求的回升。除了有利於降低居民購房成本之外，LPR利率的下滑也能夠緩解居民背負的房貸壓力，促進居民消費的回升。3、後續還能期待哪些政策會出台？貨幣政策方面，除了降低實體融資成本之外，後續可以關注央行是否會進一步完善或推出新的貨幣政策結構性工具，以此來加大對重點領域和薄弱環節的支持力度。財政政策方面，後續可以關注財政是否會通過發行特別國債或者其他方式來拓寬財源。