【中信證券明明:三季度利率上行壓力增大】5月社融總量超預期,

【中信證券明明:三季度利率上行壓力增大】5月社融總量超預期,但主要由短貸票據衝量以及政府債券融資貢獻同比多增,政策驅動的特點較為明顯。中信證券明明債券研究團隊6月14日研報指出,當前仍處於「寬信用」進程中的總量增長的階段,受到資金面寬鬆等因素影響,利率或將暫時維持震盪態勢,上行空間有限;但建議三季度警惕利率調整風險。從歷史經驗來看,社融總量修復時期,利率雖然有上行壓力,但也會出現震盪的走勢;而到了結構改善的階段,利率調整才會更加明顯(2020年受疫情影響,貨幣政策大幅寬鬆,因此國債走勢與上述邏輯並不完全相符)。雖然目前金融數據總量改善,但是市場反應較為平淡,一方面是因為投資者仍在意結構問題,另一方面資金寬鬆以及上海北京局部地區疫情反覆也會抑制利率上行空間。短期來看,債市在局部疫情復發風險與復工復產下經濟修復的多空博弈下走勢震盪。但隨着結構改善的信號出現,利率上行壓力增大,建議警惕三季度利率調整風險。
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