【廣發證券:債市對社融超5萬億元已有充分預期,短期內長端利率

【廣發證券:債市對社融超5萬億元已有充分預期,短期內長端利率或有所下行】廣發證券劉郁研報指出,6月社融反彈,市場已有較為充分預期。短期內長端利率或有所下行,不過在財政工具落地前,10年國債收益率可能難以向下突破2.70%。1、6月新增社融達到5.17萬億元,超過市場預期值4.65萬億元,但數據發布後,長端利率反而下行1-2bp,似乎是利空出盡。這指向債市對社融超5萬億元已有較為充分的預期。2、6月企業貸款結構意外改善。一是企業中長期貸款多增,而票據下降。二是社融口徑未貼現票據融資明顯改善,間接反映企業的融資需求在改善。三是M1反彈,企業活期存款在增長。但企業貸款結構改善,是基於企業的融資需求還是銀行供給,仍有待接下來的數據進行驗證,畢竟二季度銀行家問卷調查數據給出了相反的信號。此外,企業中長期貸款同比改善幅度較大,而與同為季末的今年3月相比,則改善幅度較小。3、短期內長端利率或有所下行,當前影響債市的三條線索:第一,流動性充裕使得短端利率維持低位,限制了中長端利率向上的空間。流動性在7-8月可能仍會獲得財政因素的支撐。第二,疫後金融、經濟數據反彈已是債市的價內信息。局部疫情反彈是利率向下的催化劑,但可能較為短暫。第三,對增量穩增長工具的預期,仍將困擾債市,限制長端利率下行的幅度。短期來看,在增量財政工具落地之前,相對陡峭的收益率曲線,以及久期和槓桿回落,為短期內博弈中長端利率下行提供了空間,不過在財政工具落地前,10年國債收益率可能難以向下突破2.70%。
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