【華創證券張瑜:美國通脹寬度已達到1980年代初期水平,三季

【華創證券張瑜:美國通脹寬度已達到1980年代初期水平,三季度美聯儲政策緊縮將更鷹】美國6月CPI同比上漲9.1%,預期為8.8%,前值8.6%;核心CPI同比上漲5.9%,預期5.7%,前值6%。華創證券首席宏觀分析師張瑜研報指出,糟糕的通脹形勢,不僅僅體現為讀數的走高(通脹高度),還表現為漲價範圍的擴大(通脹寬度),美國通脹高度雖不及1980年代初期,但通脹的寬度已經達到了,三季度美聯儲的政策緊縮將「更鷹」。美國CPI中漲幅超過2%的項目比例(90%左右)已接近或達到1990年代初期和1980年代初期的峰值,漲幅超過5%的項目比例(70%左右)已超過1990年代初期的峰值(60%左右),接近1980年代初的水平(80~90%)。在通脹上行、通脹變寬的時期,通脹讀數超預期的概率越大,金融市場隱含波動率的情況也側面驗證了這一點,1990年以來,通脹上行、通脹變寬的時期,美債和美股的隱含波動率大多也會上升。鑑於當前糟糕的通脹形勢,張瑜對三季度美聯儲的政策緊縮持「更鷹」的判斷。在中期緯度上(未來半年到一年),美債利率大概率會先繼續反應政策收緊和高通脹,隨着中期維度美國通脹回落、需求被「超殺」逐步驗證,才有望進入新的下行階段。基於貨幣政策大幅收緊帶來歐美經濟衰退的預期,進而過早地押注長端利率的走向,風險可能偏大。
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