【中金解讀美國季度二GDP：增長壓力逐步顯現將抑制遠端加息步伐】美國二季度GDP意外下降0.9%，為連續兩個季度下降，一季度下降1.6%。在美聯儲收緊政策將不得不很快放緩的預期，以及一些公司業績向好的積極推動下，美股大三指數均收漲逾1%。同時，10年美債收益率下跌11基點至2.68%，美元指數繼續逼近106。連續兩個季度GDP負增長是否能夠真正代表美國經濟陷入衰退？中金公司報告指出，目前距離真實的衰退可能還有一定距離，但增長放緩卻是不爭的事實，而增長壓力的逐步顯現也會抑制遠端的加息步伐。1、二季度GDP的主要拖累是庫存，僅庫存一項就拖累了2個百分點。庫存的大幅回落與一季度渠道和終端庫存已經偏高、一些零售商甚至反映庫存過剩，疊加需求趨弱背景下企業庫存累加意願下降有直接關係。這說明，一二季度GDP看似表觀的負增長可能都存在一定程度上被單一因素的劇烈變化所扭曲的情形。從更為嚴格的NBER定義所用的主要指標來看，目前距離真實的衰退可能還有一定距離。但增長放緩卻是不爭的事實，此次二季度數據也凸顯了更多的「增長壓力點」，整體呈現商品消費弱、房地產弱、服務消費強的格局。2、增長壓力會約束後續加息步伐，但當前「似是而非」的衰退難以阻止三季度繼續加息。給定當前較高的通脹，美聯儲仍需要繼續緊縮幾次，將基準利率推高到中性利率之上，才能實現抑制需求的效果。如果後續通脹路徑不進一步超預期的話，美聯儲至少不需要再進一步提高加息速度，而增長壓力的逐步顯現也會抑制遠端的加息步伐。3、市場影響：二季度GDP數據給了市場更多預期美聯儲遠端政策逐步退坡甚至轉向的理由，但是三季度通脹路徑和由此可能帶來的加息路徑變化依然是一個主要變數，值得關注。