【廣發證券劉郁:LPR下調之後,降息仍有空間】中國8月LPR

【廣發證券劉郁:LPR下調之後,降息仍有空間】中國8月LPR報價:5年期下調15基點至4.3%,1年期下調5基點至3.65%。廣發證券劉郁指出,此次下調LPR,打開了房貸利率繼續下行的空間。今年5月和此次5年期下調更多的非對稱調整,反映出當前對居民住房貸款的支持,以促進地產恢復減小其對經濟的拖累效應。未來LPR和MLF利率可能存在繼續下調的空間。為繼續支持實體經濟融資降成本,接下來流動性有望保持充裕。今年以來,財政退稅等因素推動的銀行存貸差擴大,對應銀行在回購市場淨融出也明顯增加,是支撐流動性的關鍵。後續專項債等財政支出對應資金從國庫中釋放,形成存款繼續補充銀行負債端,流動性整體充裕的狀態有望延續。未來LPR和MLF利率可能存在繼續下調的空間。此次降息後,首套房貸利率與歷史上的折扣優惠之後的房貸利率相比,仍然略高。未來下調MLF利率,推動降低企業綜合融資成本和個人消費信貸成本的可能性仍然存在。推動地產鏈修復,以及減輕居民債務負擔。對債市來說,久期策略仍占優。資金利率存在下限,隔夜利率下行突破1%的可能較低。這意味着跟隨資金利率定價的短債利率,或難明顯下行。相比之下,8月15日降息打開了中長端利率下行的空間。此次LPR下調之後,年內降息預期可能仍會發酵,中長端利率或從中受益,久期策略仍占優。國開10Y-1Y、3Y-1Y、10Y-5Y、20Y-10Y利差;國債3Y-1Y、10Y-5Y、30Y-10Y利差,與2019年、2021年下半年的平均值相比,相對更高,後續可能面臨壓縮。
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