【廣發證券劉郁:四季度中長端利率將繼續下行】廣發證券劉郁研報

【廣發證券劉郁:四季度中長端利率將繼續下行】廣發證券劉郁研報指出,四季度中長端利率仍有可能繼續下行。基礎邏輯,一是經歷了9月下旬的快速上行之後,中長端利率基本回到或接近降息前的位置,與政策利率的利差處於今年以來的相對高位;二是流動性環境仍然合理充裕,1年期同業存單收益率在2.0%附近,隔夜利率的中樞明顯低於1.5%。延伸邏輯,一是伴隨疫情明確維持動態清零,政策利率下調的可能性仍然存在;二是每年11-12月往往出現利率下行行情。這種季節性特徵背後,除了貨幣寬鬆外,一個根本原因在於四季度財政支出大於收入,補充銀行負債端資金,而政府債供給規模往往較小,配置型機構進場帶來利率下行行情。中長端利率有可能回到8月低點附近,繼續向下突破需要額外助力,比如經濟基本面變化再次引發貨幣政策寬鬆預期升溫。節奏上,重要會議閉幕後,11-12月長端利率更容易繼續向下突破。另外,利率下行的過程中,市場的穩定性可能較差,可能更容易受到資金面波動和穩增長政策的短期衝擊。
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