【中信證券明明：A股修復行情已啟動，債市利率短期震盪下行中期存上行壓力】10月10-16日，股債市場走勢雙牛。為何股票和債券一起上漲？中信證券明明債券研究團隊認為結構性工具或是重要驅動力，「融資底」向「經濟底」切換的過程中，流動性保持寬鬆充裕，提振兩市表現。A股修復行情已啟動，但預計後續擾動因素或有反覆；對於債市而言，短期內利率仍有震盪下行的可能，但中期維度需警惕「寬信用」和經濟復甦的趨勢會帶來調整壓力。1、股市：伴隨着穩增長政策的持續推進，整體有望迎來修復行情，但同時也需要進一步跟蹤政策的持續性和落地效果，防範散點疫情等風險事件。隨着穩經濟一攬子政策措施，疊加兩批共6000億元的政策性開發性金融工具和設備更新改造優惠貸款政策的支持，國內經濟和政策預期逐漸明朗，預計經濟增速同比改善將延續至明年，新一輪小復甦周期開啟。增量政策的出台有望改善投資者預期，經濟復甦的趨勢和已處低位的估值共同推動了權益資產安全邊際的上升，A股修復行情已啟動。但預計後續擾動因素或有反覆，例如散點疫情存在不確定性，11、12月是本輪美聯儲加息壓力最大的窗口等。此外，還需要跟蹤經濟修復的節奏以及在預期目標達成後，階段性政策工具的退出對於權益市場情緒的影響。2、債市：短期內利率仍有震盪下行的可能，但中期維度需警惕「寬信用」和經濟復甦的趨勢帶來債市調整。9月金融數據超預期好轉，經濟環境基本處於「融資底」向「經濟底」過渡的階段，債市不斷在「寬貨幣」和「寬信用」預期中搖擺，難以尋覓方向。同時，結構性貨幣政策的工具雖然指向「寬信用」，但在使用過程中也會向市場投放基礎貨幣，維穩資金面。從中期維度思考，貨幣政策在總量層面大幅寬鬆的概率有所下降，而再貸款等一系列工具的效果逐步顯現，推動「寬信用」進程，驗證經濟復甦的趨勢，債市利率會面臨較大的向上調整壓力。