【華創證券:PPI持續壓制利潤,降息降准必要性提升】中國10

【華創證券:PPI持續壓制利潤,降息降准必要性提升】中國10月CPI同比上漲2.1%,前值為2.8%;PPI同比下降1.3%,PPI環比由上月的下降0.1%轉為上漲0.2%。華創證券研報指出,從歷史經驗看,當PPI同比回落時,採礦業和製造業上中下游的利潤增速會回落,預計未來半年,工業企業利潤大概率持續為負,降息降准必要性提升。從PPI同比與製造業毛利率同比變化的走勢看,2011年以來,當期PPI同比與採礦業毛利率同比變化的相關係數為0.92,與製造業上、中、下游(不含煙草)的毛利率同比變化也是正相關。即使考慮成本計量的延後性,在一年維度內,PPI同比與製造業上、中、下游毛利率同比變化也不存在較強的負相關關係。從歷史經驗看,PPI的回落並不會提升製造業各環節的毛利率,反而會帶動毛利率下行,因此,當PPI同比回落時,不僅是採礦業和製造業上游的利潤增速會回落,製造業中下游的利潤增速也會下行。展望明年,預計PPI同比中樞大約落在-2~1%區間,較今年中樞4.3%進一步回落,進而可能從價格層面對採礦業和製造業行業的企業利潤形成拖累。就政策意義而言,歷史上,當工業企業利潤轉負時,都降息了。未來半年,工業企業利潤大概率持續為負,從這點來看,降息降準的必要性是客觀存在的。
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