【中信證券明明:短期內資金面波動將減弱,但利率中樞難以回歸低

【中信證券明明:短期內資金面波動將減弱,但利率中樞難以回歸低位】在經歷了前兩周的烈調整後,資金面後續將如何演繹成為市場關注的焦點。中信證券明明債券研究團隊研報指出,考慮到贖回與到期對銀行間流動性總量影響較弱且央行調控仍存,預計理財贖回的衝擊將逐步消退,短期內資金面的波動將減弱,驟然收緊的概率較低,但中樞難以回歸低位。資金面難回年中寬鬆態勢。其一,流動性被動投放減少:央行利潤上繳已經結束,財政支出有所放緩,存量留抵稅額集中退還完成;其二,總量工具讓位結構性工具:政策目標從寬貨幣轉向寬信用,後續的工作重點是結構性工具的落地生效,而央行加大對通脹關注、防範資金空轉等因素會限制總量政策工具的空間;其三,銀行負債端壓力仍存:11月同業存單到期規模是下半年高點,信貸投放發力會增大負債端資金匹配的要求,而存款利率下行也會側面加大攬儲難度,加劇「存款搬家」。對於債市策略而言,寬幅波動走熊後債市或階段性重回平靜,但長債利率中樞上移的趨勢仍未結束,建議保持短組合久期,不要過多博弈市場反彈。
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