海外投資因素 和運租車資本強度削弱、評等展望穩定

中華信評估算,和運租車推動的策略性擴張計畫,投資中國大陸的和運國際租賃有限公司,因海外採權益法的計算方法帶來帳面價值增加,這般較快的擴張速度,使得和運租車的資本強度面臨削弱。目前母公司和泰汽車集團,透過和運租車持有和運國際49.5%的股份。

中華信評25日確認和運租車信用評等「twAA-/twA-1+」,評等展望 「穩定」。亦因為和運租車為和泰汽車集團中的核心成員,其評等與集團信用結構相同。中華信評計算,和運租車過去五年的平均資產報酬率約為2.2%。

中華信評認為,和運租車與和泰汽車集團之間的整合程度高、該公司在母集團的業務策略中扮演重要角色,且該公司對母集團的獲利貢獻占比令人滿意,至少在未來的二至三年期間,應可繼續維持其在和泰汽車集團中的核心子公司地位。

截至2022年年底的資產負債表中,和運租車對和運國際的投資占比相當顯著,約占其股東權益的50.9%。中華信評在計算和運租車的風險調整後資本(risk-adjusted capital,RAC)比時,將前述股權投資從該公司的總調整後資本中扣除。此外,由於海外採權益法之投資的規模擴大,和運租車截至2022年年底時的RAC比為5.6%,低於2021年年底時的6.2%。和運國際未來的擴張策略,可能會持續對和運租車的資本水準造成壓力。

中華信評預測,和運租車2025年年底時的RAC比,可能會降至5%以下的水準。中華信評認為,和運國際將完全保留其盈餘,並在未來二至三年內以雙位數百分比的資產成長幅度,而和運國際的帳面價值增長幅度,將會超過和運租車同一期間的內部資本生成的幅度。

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