大摩初評台塑四寶 推多空配對交易

摩根士丹利證券將台塑四寶納入研究範圍,強調在產業下行循環中,更要注重現金殖利率防禦特性,初評台塑(1301)「優於大盤」,但不看好現金殖利率最低的台化(1326),給予「劣於大盤」投資評等,形成四寶內多空配對交易;南亞(1303)與台塑化(6505)皆為「中立」。

摩根士丹利證券非科技產業分析師施姵帆指出,由於全球經濟明年普遍被外界預期會進入下行循環,受整體氛圍衝擊,台塑四寶的股價淨值比從年初的1.8倍,已將降到目前的1.4倍,處在2004年以來1.3~3倍區間的下緣。

不過,摩根士丹利認為,從台塑四寶低迷的股價淨值比來看,已然反應多數負面因素,接下來將因高現金殖利率護體,以及評價雖打至谷底,但獲利與股東權益報酬率(ROE)沒那麼糟等因素,有望支撐股價。

儘管大摩對台塑集團獲利穩健度有一定信心,但此次初評四寶仍有不小的投資偏好差異,唯一看好台塑,基於四大理由給予「優於大盤」投資評等與92元推測合理股價:一、現金殖利率逾7%,為四寶中最高;二、因產品組合有利,ROE在2008年、2012年下行循環時,仍為台塑集團中最高;三、EVA、燒鹼產品前景繼續看好;四、有具體ESG目標。

相反地,大摩最不青睞台化,給予「劣於大盤」投資評等,推測合理股價僅63元,並指出,台化現金殖利率是台塑四寶中最低,且因為受耐用消費品中的PP、PS、ABS、PC影響較大,在2008年、2013年、2014年景氣下滑循環時,ROE為集團中最低者。

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