20211025【農產品貴金屬】

通膨困境難以用貨幣政策解決

通膨升溫黃金反彈創波段新高

【投資看法】

黃金中期仍偏空，短線可望迎來反彈

黃豆玉米短線反彈，中期趨勢尚未扭轉。

小麥產量減少(震盪偏多)

【10/25事件】

出口檢查數據(晚上11點)

【農產品】

小麥因美國、國際生產面臨挑戰，吸引買盤推升價格，也帶動玉米價格上漲。化肥價格高漲，導致預期明年會有更多的農民轉為種植黃豆，致使黃豆價格承受壓力。通膨預期增強，加上又有反聖嬰捲土重來，資金將從能源、金屬一路影響到農產品價格。觀察幾檔大宗商品ETF從10月開始有明顯資金流入，其中DBC、PDBC農產品占比約25%左右。

隨著反聖嬰與通膨題材發酵，農產品可望有新一波的行情可以期待。NOAA預估反聖嬰會在11月~明年1月進入逼近強度的階段，將影響巴西的降雨，進而影響正在播種的黃豆與玉米，而反聖嬰一路影響到明年4月也會影響到美國明年的播種。目前美國正在播種冬小麥，小麥目前產量與庫存已經低於往年，因此基本面最強，黃豆玉米則也將陸續被帶動。

玉米：

小麥：

【貴金屬黃金】

上週五黃金價格走強，但受到鮑爾談話表示將宣布縮減購債而漲幅收斂，不過我們認為這並不會影響到黃金短期的反彈走勢，因為聯準會正面臨著通膨困境。(參考附圖)

造成這次通膨的原因有幾個，但主要還是跟疫情有關，即使疫苗普及率上升，似乎沒有獲得解決。因為疫情所造成的勞工力短缺、或去上班之後又離職(可能要帶小孩…等因素)，導致晶片缺貨、塞港等地供應鏈短缺，再加上來到冬天疫情可能會惡化，民眾不相信通膨是暫時的開始囤貨造成通膨惡化，這些都造成通膨預期升高，且不是聯準會縮減購債、縮緊資金所能解決的，因為貨幣政策沒辦法生產晶片、沒辦法生產大卡車、沒辦法發電，整體來看，通膨還會繼續上升，對黃金將是利多，即使聯準會說要縮減購債美元也彈不起來。

就走勢來看，黃金走勢類似一個三角收斂，目前已經進入到末端，其行情走勢非常類似10/8以來的銅價走勢，突破三角收斂之後就開始大噴出。值得注意的是，由於基期效應，11月要公布的10月CPI將會開始大幅走升，進而讓通膨預期增加，NOAA冬季展望表示今年美國冬天也會比以往還要冷，能源價格易漲難跌，黃金可望有一波短線多方行情可以期待。